根据中国证监会今天的网站，中国证监会决定终止首次公开发行青松药业的申请。青松药业原计划于今年3月17日在会议上进行审查，但在会议前夕，该公司向中国证监会申请撤回申请材料。最近，青松药业的客户之一北京福元医药有限公司（以下简称富源药业）的上海主板首次IPO也将于近期举行。

沿革子公司历史存在重大缺陷

福元医药原名北京万盛制药有限公司（以下简称万盛制药）。万盛制药于1999年由北京综合投资和北京生化厂发起。2007年，现任控制人新河成控股（原名新昌合成化工厂）通过拍卖获得万盛制药99%的股权。2018年，新河控股将万盛制药与控股企业海盛制药和富源制药的重组合并，并于2019年转为股份有限公司。

值得一提的是，富源制药早在2016年就在新三板上市，但这次并没有成为本次IPO的主体。其中，可能与其历史演变的缺陷有关。富源制药有限公司是由新河南药业有限公司、宣城经贸委（宣城国资委）、自然人罗建群于2001年共同投资的。然而，2004年和2005年的两个注资过程都是在未经评估的情况下进行的，违反了《国有资产评估管理条例》。

更奇怪的是，相关的非标准问题直到2020年才完成评估程序。在此期间，富源制药十多年来一直没有主动申报。在没有评估的情况下进行注资是否真的不涉及国有资产损失？此外，福源制药在2016年在新三板上市时没有如实披露相关信息。

此外，富源制药还深入研究了罗盛门的质量，该公司2016年生产的产品被检测为不合格。此后，该公司2017年生产的尿素维生素E乳膏存在严重的质量问题，公司在中央广播网曝光后不得召回。

尚未详细披露巨额推广费用。

福元医药的前身万生药业也深深卷入了首例外第一案。早在2006年，在专利有效期（2012年2月21日到期）内，为生产经营目的制药奥美沙坦酯片就侵犯了发明专利权。

俗话说，吃了专利就应该加强R&D投资。福源医药也在招股书中表示，公司作为国家创新仿制药产业化基地，开始布局化学创新药领域。然而，从披露的角度来看，恰恰相反，报告期内，公司的R&D支出非但没有增加，反而呈现出减少的趋势。报告期各期，公司R&D费用分别为142,218.02元,17,152.58元，14.08.07.061.091.091万元，占营业收入的比例分别为7.04%、7.07%、5.56%和6.05%。

与1亿元左右的R&D费用相比，另一方面，福源药业的销售费用往往是10亿元。报告期内，公司销售费用分别为100元、683.93万元、129元、79.61万元、123元、734.06万元和59,597.87万元。其中，营销费用占销售费用的80%左右。报告期内，营销费用分别为74,095.83万元，100,094.01万元，99,64,33,26,20万元。

福元医药认为，公司的销售费用符合市场情况，但在上市药品企业中，销售费用的比例确实很高。然而，为了避免商业贿赂，为了证明自己的清白，企业会选择在招股说明书中披露报告期内市场推广费用排名前五的推广服务提供商，而福源药业在招股说明书中没有披露营销服务提供商的信息。

毫无疑问，福元医药的这种做法受到了中国证监会的质疑，就像青松医药一样，要求补充营销费用的构成细节，并分析报告期内每个明细项目数量变化的原因和合理性。同样，福源医药在经销商方面也是模糊的。它既没有披露经销商的收入比例，也没有披露经销商的信息。这不如青松医药好。至少人们已经披露了分销收入的比例。